投中集團近日發布的統計數據顯示，今年第一季度，風險投資／私募股權投資(VC／PE)市場基金募資呈漸暖趨勢，VC市場投資業績持續向好。相比之下，PE市場投資雖略顯冷清，但自2014年起“上市公司＋PE”模式的產業基金發展則呈“井噴”之勢，表現異?；鸨?。

    早期階段企業更受VC青睞

    今年一季度，VC市場繼續大放異彩，投資勢頭強勁。據投中研究院統計，VC市場一季度披露的發生在中國區的案例數目達358起，投資金額規模為57.72億美元，達到了近幾個季度VC投資峰值，單個項目的平均投資額也創下近一年來創投市場的新高?？v觀近5個季度VC市場的表現，投資態勢更是一路高歌猛進，持續向好。從投資地域來看，北京、上海、廣東和浙江依然是投資者的首選之地。從行業上看，互聯網、電信及增值和IT行業依舊是相對活躍的投資領域。從企業發展階段來看，早期階段的企業更受青睞。

    據悉，持續向好的VC市場投資案例亦可圈可點，從行業方向來看，依舊是互聯網、IT和電信及增值行業企業更受追捧。1月中旬，上海拉扎斯信息科技有限公司獲得3.5億美元注資，由中信產業基金、騰訊、紅杉中國、京東、大眾點評聯合投資。3月上旬，深圳市網智科技開發有限公司獲得1億美元注資，由唯品會控股有限公司領投，晨興創投、景林資產和經緯中國跟投。2015年1月15日，杭州快智科技有限公司獲得6億美元注資，由軟銀中國資本領投，阿里巴巴以及老虎環球基金參與了此次投資。

    此外，從行業分布來看，今年一季度VC市場的投資行業主要分布在17個行業中。其中，互聯網行業披露的投資案例為152起，投資金額為31.41億美元；電信及增值行業披露的投資案例77起，投資金額為9.71億美元；IT行業的投資案例為61起，投資金額為5.41億美元?；ヂ摼W、電信及增值和IT行業的投資數量和金額牢牢主導VC市場。

   “發展期的企業階段融資占主流，美元幣種投資不容小覷?！蓖吨醒芯吭悍治鰩熇罨荼硎?，今年一季度VC市場披露的投資案例共計358起，投資金額規模為57.72億美元，其中發展期的企業投資案例為147起，投資金額規模為43.61億美元，占整個VC市場投資規模的75.55%。VC市場中披露的早期企業投資的案例共計210起，從創投市場的投資案例數目來看，早期階段的投資更加受到投資者的追捧和青睞。從投資幣種來看，VC市場出現以美元投資為榜首的態勢。

   “上市公司＋PE”式基金火爆

    據介紹，今年一季度，PE投資市場披露的案例數達32起，投資總金額為39.75億美元，所發生案例數量和投資金額規模均創近一年來的最低值，相對于VC市場的持續向好，PE投資略顯冷清。不過，A股市場“上市公司＋PE”模式下迅猛發展的產業基金卻成為PE市場的一大亮點，引發業界廣泛關注。

    根據投中研究院發布的研究報告，“上市公司＋PE”式產業基金是指A股上市公司與PE共同成立基金(基金形式主要為有限合伙企業，同時還有部分有限責任公司或者資產管理計劃)，用于對新興行業或者固定項目進行股權投資，基金退出方式主要包括上市公司收購、IPO、股權轉讓、股權回購等多種方式。

   “上市公司＋PE”式產業基金的投資主題包括創業投資、成長投資、并購、項目、房地產基金以及其他類別等。其中，“上市公司＋PE”式產業并購基金最受市場關注。2014年1月至2015年2月，共有173家上市公司與PE機構合作成立產業基金，占全部2635家A股上市公司數量的6.6%。據投中研究院統計，這一時間段上市公司與PE機構宣布成立合作產業基金共計182只，基金目標規模為1276.03億元，上市公司擬出資金額220.34億元。其中，上市公司與外部PE機構合作成立產業基金161只，為主體類型。

   “‘上市公司＋PE’模式是2011年9月硅谷天堂在與大康牧業（002505）的合作中首次運用?！蓖吨醒芯吭悍治鰩煻派朴呀榻B說，此后越來越多的上市公司開始與PE合作成立產業基金。自2013年起，“上市公司＋PE”式產業基金開始進入密集成立期，2014年進入高潮期。據投中研究院統計，2011年，僅有4只產業基金成立，目標基金規模僅為14億元。2014年，上市公司與外部PE合作成立產業基金的數量已高達133只，較2011年增長32倍；目標基金規模886億元，較2011年增長62倍。

   “從2014年1月至2015年2月上市公司與PE機構合作成立的產業基金數量和目標規模來看，隨著時間的向后推進，基金的規模也在急劇上升?！倍派朴驯硎?，“上市公司＋PE”式產業基金成立的最高峰發生在2014年12月，一個月內成立產業基金的數量就達33只，目標基金規模為315億元。

    并購基金成為亮點

    投中研究院認為，“上市公司＋PE”合作模式的爆發主要有兩方面原因。

    從上市公司層面看：傳統行業希望通過并購實現轉型升級，新興行業則希望通過并購掌握最新的技術、產業動態，實現產業鏈的完整布局；2013、2014年二級市場尤其是創業板和中小企業板的大牛市行情使得該板塊上市公司的估值處在高位，從而推動上市公司通過并購享受一二級市場的估值差套利；上市公司通過IPO或者定增等具有一定的資金儲備，為并購提供支持。

    從VC／PE層面看：IPO發行率低，VC／PE先期投資的大量項目面臨基金到期、項目退出的壓力，寄希望于將項目出售給上市公司實現退出；傳統PRE-IPO投資失落，VC／PE投資被迫轉型，尋找新的投資方法；VC／PE募資困難，“上市公司＋PE”模式有上市公司作為隱性背書，對外募資相對容易。

    據投中研究院介紹，在上市公司與外部PE機構合作成立的161只基金中，披露基金投資主題的有153只。其中，投資主題明確為并購的為75只，占比49%；創投以及成長兩個范圍都涵蓋的為34只，占比22%；成長基金為16只，占比11%。事實上，無論是并購基金還是創投、成長基金，在“上市公司＋PE”模式中，基金的首要目標都是圍繞上市公司的收購戰略，區別主要在于投資標的的發展階段不同。

    記者了解到，今年以來，A股市場并購重組依然火熱。中國證監會最新公布的數據顯示，截至2015年4月3日，中國證監會接收的并購重組申請為123宗，其中58宗為今年以來接收的。

   “基金圍繞公司收購，政府引導基金、‘新三板’投資基金成為亮點?！蓖吨醒芯吭赫J為，在上市公司與外部PE合作成立的161只產業基金中，有7只基金中將引入地方政府或者科技部的引導基金作為LP，體現出上市公司、地方政府以及PE三者之間的共贏點。此外，有1只基金為“新三板”股權投資基金，專注于“新三板”的投資并購機會。

   “一方面是‘新三板’良好的項目池，一方面是A股的上市平臺，再加上PE機構的資本運用，如果操作得好，這一模式將形成強有力的資本運作示范效應?！倍派朴逊治稣f。